迈威尔科技Marvell(MRVL.US)北京时刻3月6日凌晨，好意思股盘后发布2025财年第四季度财报（扫尾2025年1月）：
1、合座事迹：连络面无间向好。迈威尔科技Marvell在2025财年第四季度终了营收18.2亿好意思元，同比增长27.4%，顺应市集预期（18亿好意思元）。季度收入增长，主要来自于ASIC及数据中心业务的带动。迈威尔科技Marvell在2025财年第四季度终了净利润2亿好意思元，终了转正。若剔除收购摊销等影响后，公司本季度终了调整后的连络面利润3.9亿好意思元（上季度为2.16亿好意思元）。
2、具体业务细分：数据中心是最大增长点。从公司的分项业务情况看，在AI需求执续增长的带动下，公司数据中心业务占比依然栽植至7成以上。
1）数据中心业务：本季度营收13.66亿好意思元，同比增长78.5%。公司数据中心业务增长，主淌若受AISC及光模块DSP芯片增长的带动。其中本季度公司AI业务收入达7亿好意思元操纵，主淌若亚马逊等客户定制ASIC等居品需求增长的带动；
2）企业蚁合及运营商基建业务：本季度两项业务收入隔离为1.71亿好意思元和1.06亿好意思元，同比跌幅收窄的同期，环比齐有两位数的增长，两项业务齐出现回暖复苏的迹象；3）消耗电子及汽车/工业：本季度两项业务收入隔离为0.89亿好意思元和0.86亿好意思元。从细分业务来看，汽车业务仍督察增长，但消耗电子和工业类居品齐相对低迷。
3、迈威尔科技Marvell事迹请示：2026财年第一季度预期收入18.8亿好意思元操纵，市集预期（18.7亿好意思元），公司预期2026财年第一季度的GAAP毛利率为50.5%，市集预期（50%）。
海豚君合座不雅点：财报数据还行，而请示又加深了对AI成长性的惦念
迈威尔科技Marvell本季度营收端终了两位数增长，达到了市集预期，这主淌若受数据中心及AI需求的增长带来。由于公司上季度受收购摊销、重组用度等要素影响，毛利率出现大幅下滑。如果剔除该影响，公司本季度的毛利率亦然稳中有升的。
从具体业务来看，受益于亚马逊等定制ASIC需求及光电居品的带动，公司本季度数据中心业务同比终澄莹78.5%的增长，是公司主要增长点。传统业务中的企业蚁合和运营商基建也出现了回暖复苏的阐发。
然则市集关于公司最关怀的是AI业务的阐发：海豚君估算公司本季度数据中心业务13.66亿好意思元的收入中，AI部分孝顺了7亿好意思元操纵收入（其中定制ASIC收入或者孝顺了3.4亿好意思元），环比增长30-40%。因此，本季度AI业务依期增长，如故可以的。
然后衔尾公司下季度的请示后，臆想出公司下季度AI业务的增长将出现昭着放缓。由于下季度公司企业蚁合及基建业务将无间回暖复苏，因而数据中心业务提供的增量将更少。海豚君臆想公司下季度AI业务收入仅为8亿好意思元操纵，其中ASIC收入或者在4亿好意思元操纵，环比增长将胜利下滑至20%以下。
由于云办事大厂在2025年的老本开支呈现“前低后高”的趋势，市集也将公司大客户亚马逊的关注度从Trainium 2转向Trainium 3。在本次财报前，市集依然有公司CoWoS订单削减和Trainium 3居品濒临Alchip的强烈竞争的音信。然则，公司的下季度请示，无疑将进一步加重市集对公司AI成长性的惦念。
固然公司也重申了2026财年的AI收入将朝上此前25亿好意思元的请示预期，但买方大齐依然将公司AI收入的预期提高到了35亿好意思元操纵。但公司给出下季度AI业务这么的预期阐发，将在一定进度上动摇市集对公司AI及ASIC业务的信心。
当下的迈威尔科技Marvell，市集更关注的是，公司关于AI业务的预期阐发、ASIC客户的居品进展情况，电话会纪要海豚君会在长桥App上随后发出，提议重点关注。
以下是刺眼分析
一、迈威尔科技Marvell业务
迈威尔科技Marvell公司凭借存储本领起家，后续通过一系列的“外延并购”终了业务拓展，数据中心业务依然成为公司最大的收入起头。
具体业务情况：
1）数据中心业务（75%操纵）：高成长业务，受益于数据中心及ASIC需求的激动，是现时市集最主要的关注点。业务中包括SSD规矩器、高端以太网交换机（Innovium）及定制ASIC业务（亚马逊AWS等定制化芯片），主要哄骗于云办事器、边际策画等场景；
2）其他业务（25%操纵）：传统业务，受5G大范围基建及下贱需求的影响较大。①企业蚁合及运营商基础要津业务在5G大范围基建后，出现昭着回落；②消耗电子业务受下贱电子居品及家庭宽带等需求影响；③汽车与工业受车联网等需求带动，但占比拟小。
二、迈威尔科技Marvell的中枢数据
2.1收入端
迈威尔科技Marvell在2025财年第四季度终了营收18.17亿好意思元，同比增长27.4%，市集预期（18亿好意思元）。公司本季度的营收增长主要来自于数据中心及AI收入的带动。此前，公司依然与亚马逊订立了5年的协作条约。本季度亚马逊 Trainium 2、谷歌 Axion的量产加快，为公司收入端提供了增量。
2.2毛利端
迈威尔科技Marvell在2025财年第四季度终了毛利9.17亿好意思元，同比增多38.1%。其中Marvell在本季度的毛利率为50.5%，昭着回升。
公司上季度毛利率的大幅下滑，主淌若受收购财富摊销等方面影响。而如果剔除该影响后，公司上季度调整后的毛利率回到了59.4%。而本季度调整后的毛利率为59.5%，稳中有升，主淌若受益于本季度传统业务的回暖。
2.3连络用度
迈威尔科技Marvell在2025财年第四季度的连络用度为6.82亿好意思元，上季度公司连络用度大幅增多，主要受重组相关用度的影响。
具体中枢用度端，拆分来看：
1）研发用度：本季度公司的研发用度为4.99亿好意思元，同比增长8.6%。公司研发用度的增长，主要投向于定制ASIC和光模块本领见地。研发用度率现时回落至27.5%，主淌若受收入端增长的影响；
2）销售及处理用度：本季度公司的销售及处理用度为1.96亿好意思元，同比下滑7.7%。在收入增长的范围效应下，现时公司销售及处理用度率无间下滑至10.8%；
2.4净利润
迈威尔科技Marvell在2025财年第四季度终了净利润2亿好意思元，终了转正。公司上季度的耗费扩大，主淌若受收购摊销、重组用度等要素影响。
而如果剔除这些影响后（重组用度及收购摊销等），公司上季度的连络面净利润（调整后）达到2.16亿好意思元，本季度进一步栽植至3.9亿好意思元。公司中枢用度端保执隆重，连络面利润的阐发主淌若由数据中心业务增长的带动。
三、迈威尔科技Marvell各业务具体情况
迈威尔科技Marvell从2018年起陆续收购了Cavium、Innovium等公司，从而增强了公司AISC及数据中心的相关才调。而跟着亚马逊、谷歌等公司对定制ASIC和数据中心光模块DSP芯片需求的增长，公司的数据中心业务依然成长至公司合座收入的7成以上，是公司事迹的最大影响项。
此外，传统业务中的企业蚁合、运营商基建、消耗电子和汽车及工业的收入占比齐下滑至1成及以下。
3.1数据中心业务
迈威尔科技Marvell在2025财年第四季度的数据中心业求终了营收13.66亿好意思元，同比增长78.5%。公司数据中心业务本季度的增长主要来自于定制ASIC和光模块DSP芯片等方面，而非AI业务本季度保执相对自如。
由于公司将数据中心相关的ASIC、光模块DSP芯片、存储规矩器以及蚁合交换机等居品齐调和于数据中心业务内，其中的细分业务相对较多。
具体来看，海豚君以为公司本季度AI业务依然增长至7亿好意思元隔邻，其中定制ASIC业务达到3.4亿好意思元操纵，主要受益于亚马逊 Trainium 2、谷歌 Axion的出货增多。此外的AI相关的光模块DSP芯片或者孝顺了快要3.9亿好意思元的收入。
此外，数据中心业务中的非AI部分也有所增长，但增长幅度昭着低于AI部分的阐发。
迈威尔科技Marvell数据中心业务中的AI部分，是市集最主要的关注点。近一年以来，公司事迹的大幅栽植，也主淌若由AI业务带来的增量。公司现时依然为亚马逊、谷歌提供了相关的定制ASIC居品，而公司第三个客户（臆想微软）的居品也有望在2026年（当然年）终了量产出货。
因而，大厂的老本开支将胜利对公司数据中心业务的增长预期产生影响。从四大中枢云厂商（亚马逊、微软、谷歌和Meta）的老本开支来看，2024年第四季度的整个老本开支达到795.7亿好意思元，同比增长22.6%。四家大厂也抒发了无间增多老本开支的信心，预期2025年4家大厂的整个老本开支仍有望终了40%的增长。
固然大厂现时仍给出了较好的请示预期，但迈威尔科技Marvell当作ASIC市集的主要参与者仍濒临着两个风险：①关于2025年的老本开支，大厂基本齐呈现出“前低后高”的趋势，公司ASIC大客户亚马逊也将把要点从Trainium 2转向Trainium 3；②迈威尔科技Marvell在亚马逊的定制AISC居品上还濒临着Alchip的竞争。
再衔尾公司给出的下季度环比仅增3%的合座收入请示，这无疑进一步加深了市集对公司AI业务成长性的惦念。
3.2企业蚁合及运营商基建
1）迈威尔科技Marvell在2025财年第四季度的企业蚁合业求终了营收1.71亿好意思元，同比下滑35.3%。同比下滑幅度收窄，环比终澄莹13.6%的增长。公司企业蚁合业务主淌若为公司及园区等提供蚁合居品，包括交换机芯片、PHY芯片等，本季度无间回暖复苏。
2）迈威尔科技Marvell在2025财年第四季度的运营商基建业求终了营收1.06亿好意思元，同比下滑37.8%。业务主要面向于运营商的基建相关，包括光通讯芯片、5G基站芯片等。此前的业务下滑，主要受大范围基建后，运营商老本开支着落的影响。而本季度运营商基建业务无间回暖复苏的趋势，环比增长25%。
3.3消耗电子、汽车及工业
1）迈威尔科技Marvell在2025财年第四季度的消耗电子业求终了营收0.89亿好意思元，同比下滑38.4%。公司消耗电子业务，主要包括存储规矩器、WiFi芯片等居品，受终局居品影响较大。而公司预期下季度消耗电子业务仍将环比着落35%，这主淌若受季节性要素和游戏需求的影响。
2）迈威尔科技Marvell在2025财年第四季度的汽车/工业业求终了营收0.86亿好意思元，同比增长4.1%。公司汽车/工业业务，主要涵盖自动驾驶、车载文娱系统、工业机器东谈主等范围，公司主要提供车载以太网等相关居品。固然汽车业务保执增长，但工业终局市集仍相对低迷。
本文转载自“海豚投研"微信公众号，智通财经裁剪：陈筱亦。
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